化工行業(yè)：二季度業(yè)績表現(xiàn)突出 展望偏樂觀

上半年業(yè)績總體表現(xiàn)較好，二季度尤為突出。2013年上半年化工行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入、毛利潤、營業(yè)利潤和歸屬凈利潤同比分別增長：8.1%，7.9%，24.6%，和19.7%，扣除中石化后分別增長18.1%，25.3%，9.1%和8.9%。單季度來看，2013年Q2同比分別增長11.14%,5.67%,39.04%和26.39%，扣除中石化同比分別增長26.14%,36.74%,40.83%和29.58%。業(yè)績整體表現(xiàn)較好，二季度尤為突出，這既有同期低基數(shù)的影響，也有景氣度回升的影響。。

子行業(yè)嚴重分化，農(nóng)藥氨綸染料等表現(xiàn)突出。從子行業(yè)來看，受益于產(chǎn)品價格持續(xù)上漲的農(nóng)藥、氨綸、染料，受益原料價格持續(xù)下跌的橡膠制品，日化龍頭、復合肥龍頭，以及部分具備核心競爭力的新材料個股（萬花化學、國瓷材料、鼎龍股份、硅寶科技等）業(yè)績和股價都有著非常出色的表現(xiàn)；而純堿氯堿、滌綸粘膠、氮磷鉀肥、氟化工及制冷劑、鈦白粉等受產(chǎn)品價格持續(xù)低迷影響，業(yè)績大幅下滑，盡管預期有所改善，股價總體表現(xiàn)仍較差。

8月以來產(chǎn)品價格總體漲多跌少，呈震蕩反彈態(tài)勢，三季度業(yè)績展望偏樂觀。8月石化類化工產(chǎn)品價格在國際原油的提振下漲多跌少，但受制于需求較為低迷，跟漲力度明顯不足，值得關注的是丁二烯和橡膠價格的強勁反彈，氨綸價格的持續(xù)穩(wěn)步上漲和丙烯酸價格的持續(xù)震蕩上行；基礎化工方面，化肥、氟化工、氯堿、純堿、鈦白粉等仍維持在低位震蕩，回升態(tài)勢不明朗；農(nóng)藥在南美需求旺季和國內(nèi)環(huán)保核查雙重利好支撐下景氣度繼續(xù)上行，草甘膦價格再創(chuàng)新高。9月以來化工產(chǎn)品價格基本維持了8月的趨勢，顯示需求面趨于好轉(zhuǎn)，三季度業(yè)績展望偏樂觀。

維持謹慎評級，關注三個方面投資機會。目前高景氣度的農(nóng)藥、氨綸、染料、日化等子行業(yè)繼續(xù)高舉高打，處于上行階段，尚未有見頂?shù)嫩E象；低景氣度的純堿氯堿、滌綸粘膠、氟化工、鈦白粉等子行業(yè)雖然回升趨勢尚不明朗，但預期改善。此外，權重公司中國石化估值過低。因此，維持行業(yè)謹慎推薦評級。策略上，建議：一是緊跟景氣明確上行的子行業(yè)，經(jīng)過調(diào)整后股價繼續(xù)上行的概率大；二是具備核心競爭力的細分行業(yè)龍頭公司，高成長的新材料公司；三是適當布局基本面見底，股價超跌，具備絕對成本優(yōu)勢的周期性龍頭公司。推薦投資組合：新安股份、紅太陽、華峰氨綸、浙江龍盛、上海家化、金正大、康得新、硅寶科技、中泰化學、衛(wèi)星石化。

風險提示：（1）原油價格短期大幅下跌；（2）經(jīng)濟數(shù)據(jù)掉頭向下，需求回升低于預期。