產能增加環(huán)保趨嚴，煤化工產業(yè)信貸轉向？

　　“機遇與挑戰(zhàn)*并存。”一位西北地區(qū)煤化工企業(yè)負責人向記者坦言，一方面，貿易摩擦不確定性，令烯烴進口替代具有更加廣闊的空間；另一方面， 銀行持續(xù)趨緊的信貸門檻，讓當地大型煤化工企業(yè)在產能擴張方面舉步維艱。

　　值得注意的是，銀行通常仍將煤化工產業(yè)歸屬到煤炭與化工范疇，鑒于環(huán)保與產能過剩等因素，此類企業(yè)的信貸門檻正逐年收緊。

　　記者多方了解到，新疆、寧夏寧東地區(qū)、內蒙古鄂爾多斯、陜西榆林等地區(qū)的煤化工企業(yè)，開始尋求新的融資方式，抓住烯烴進口替代機會。

　　畢竟，一個年產能60-70萬噸的煤制烯烴項目，總投資額動輒逾百億，若沒有銀行信貸資金支持，企業(yè)很難靠自有資金與經營收入籌集所有產能擴張資金。

　　“因此我們希望將公司打造成高端煤基新材料公司，而不是煤化工企業(yè)。這對提升銀行信貸獲取能力很有幫助。”寶豐能源總裁劉元管告訴21世紀經濟報道記者，煤化工企業(yè)在生產工藝與環(huán)保運營等方面需做出大幅度提升，才能逐步扭轉銀行與資本市場對煤化工產業(yè)的印象。

部分銀行“談化色變”？

　　一位金融業(yè)內人士透露，此前相比石油化工產業(yè)具備價格優(yōu)勢，煤化工產業(yè)在數年前一度成為銀行信貸投放的“寵兒”。

　　“當時很多銀行主動上門向我們投放信貸。”上述西北地區(qū)煤化工企業(yè)負責人透露，但隨著近年環(huán)保政策趨嚴與煤化工產能增加，銀行態(tài)度180度大轉變。

　　“很多銀行都希望盡早收回貸款，甚至各種方式讓企業(yè)提前還貸，但又不肯續(xù)貸。”上述負責人說，少數銀行甚至“談化色變”的，只要煤化工企業(yè)申請信貸支持，就各種理由婉拒。

　　究其原因，一是銀行擔心在趨嚴的環(huán)保政策下，部分不合規(guī)的煤化工企業(yè)停產，信貸面臨逾期風險；二是近年聚乙烯與聚丙烯等烯烴產品市場價格一路走低，其中聚乙烯均價由10740元/噸跌至7800元/噸，聚丙烯均價由10341元/噸跌至8300元/噸，烯烴生產項目的實際回報率未必如當初規(guī)劃時那么高。

　　劉元管對此感同身受：“2016年寶豐能源負債率為61%，到去年底，這個數字降至約49%，今年一季度又回落約1個百分點。銀行對煤化工產業(yè)的信貸投放趨緊，我們也主動降低負債水準。”

　　他向記者算了一筆賬，當前寶豐能源一期煤制烯烴項目每年創(chuàng)造約50億元經營性現金流，即將投產的二期項目預計產生20億元現金流，加上5月上市IPO募集的數十億資金，可以支撐寶豐在盡可能不動用銀行信貸的情況下完成產能擴張。與此同時，寶豐能源已發(fā)布關于提前贖回29億元公司債券的公告，原因是這些公司債年化利率分別是6.2%與6.8%，公司每年需耗費約2億元利息。若能提前贖回，企業(yè)就能省下這筆不菲的利息支出。

　　“在5月上市后，銀行對我們的態(tài)度已發(fā)生改變。一是不希望我們提前還貸，二是將新項目的貸款利率從基準利率上浮5%，調整為下浮5%。”一位寶豐能源內部人士指出。

　　但這不意味著銀行對煤化工產業(yè)的整體信貸支付力度趨于放寬。

　　劉元管認為，雖然近期烯烴價格下滑，短期可能對行業(yè)利潤狀況與銀行信貸支持產生影響；但長期而言，將促進行業(yè)優(yōu)勝劣汰，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)能更獲得銀行與資本市場青睞。

　　產能擴張資金需求難滿足

　　在銀行信貸趨緊的壓力下，煤化工企業(yè)紛紛尋找新的募資方式。

　　前述西北地區(qū)煤化工企業(yè)負責人向記者透露，通常大型國有煤化工企業(yè)與海外機構合資建廠，可獲取資金與技術，而多數民營煤化工企業(yè)融資途徑有三種：一是下游企業(yè)預付款；二是貿易商充當貿易融資角色，先替下游企業(yè)墊資支付貨款，再加價轉賣；三是與下游企業(yè)簽訂賒銷協(xié)議，獲得更高的銷售定價。

　　“這三種資金獲取方式各有利弊。”上述負責人分析，預付款模式看似*安全，但上游企業(yè)給出的銷售價格也*低，導致利潤被攤??；貿易商模式則令煤化工企業(yè)將貨款支付風險轉嫁給“第三方”，但也會造成煤化工上下游企業(yè)都得犧牲部分利潤；賒銷方式則是一把雙刃劍，既讓企業(yè)獲得較高利潤，又不得不承擔收不回貨款的風險。

　　“由于下游塑料制造企業(yè)同樣面臨環(huán)保整頓停產與市場競爭加劇等問題，當前多數煤化工企業(yè)主要選擇前兩種方式，寧愿犧牲部分利潤也要優(yōu)先確保貨款安全。”上述負責人透露。部分擅長資本運作的煤化工企業(yè)還以貿易商訂單與下游企業(yè)未來預付款為質押物，向銀行申請應收賬款信貸融資，以支持產能擴張項目建設。

　　“這背后，也有‘短借長投’的成分，若貿易商訂單或企業(yè)預付款突然支付違約，銀行就會因信貸風險而大幅收緊門檻，不再支持項目產能擴張。”一位煤化工企業(yè)財務部人士向21世紀經濟報道記者坦言。光靠這些“財技”，多數企業(yè)仍無法籌集足夠資金支持產能擴張。

　　在劉元管看來，要吸引銀行大額信貸資金支持，當前煤化工企業(yè)需大幅提升高端烯烴產品生產的工藝改造與環(huán)保運營能力。

　　“目前我們正關注進口烯烴產品的牌號、性能、高密度特點與應用范圍，不排除在未來產能擴張期間，將加大這類高端烯烴產品的生產工藝引入，把握進口替代的市場發(fā)展機會。”劉元管透露。目前他們已經從產品升級中嘗到了一些“甜頭”，由于二期煤制烯烴項目主要生產茂金屬聚乙烯產品（主要用于大型管道制造等領域），每噸烯烴產品利潤較一期項目高出數百元。