對(duì)不起！這一次，我選擇站邊空頭！

    近期的期螺雖說(shuō)有筑底跡象，但現(xiàn)貨不跟反拖其下跌，每每逢期螺高點(diǎn)現(xiàn)貨都有加速搶跑的現(xiàn)象，多頭只能無(wú)奈感嘆“豬隊(duì)友帶不動(dòng)”！

    目前的螺紋1901貼水較多，回想去年的01合約，11月份基差拉開(kāi)之后，在12月份通過(guò)現(xiàn)貨的快速下跌來(lái)修復(fù)基差。從當(dāng)前的情況看也是通過(guò)期貨引導(dǎo)現(xiàn)貨下跌來(lái)完成基差修復(fù)：

    1. 當(dāng)前螺紋鋼的產(chǎn)量同比偏高，且由于建材利潤(rùn)豐厚，以及今年環(huán)保限產(chǎn)力度減小，可以預(yù)期后續(xù)產(chǎn)量仍會(huì)維持在較高的水平，這也會(huì)導(dǎo)致冬季庫(kù)存的快速累積。

    2. 當(dāng)下貿(mào)易商的心態(tài)較弱，且一直認(rèn)為去年3800的冬儲(chǔ)價(jià)格在年初沒(méi)有盈利，因此對(duì)今年的冬儲(chǔ)行為偏謹(jǐn)慎。

    3. 今年北材南下的量偏高，后續(xù)會(huì)施壓華東華南等地

    從宏觀數(shù)據(jù)角度：

    全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)臨近，工業(yè)品面臨較大壓力。10月的宏觀數(shù)據(jù)比較差，可能對(duì)黑色系遠(yuǎn)月的預(yù)期影響更大。以螺紋為例，當(dāng)前地產(chǎn)數(shù)據(jù)中——房屋銷(xiāo)售面積下滑明顯，但對(duì)應(yīng)于當(dāng)下需求的新開(kāi)工面積數(shù)據(jù)依然堅(jiān)挺，所以也就出現(xiàn)了現(xiàn)實(shí)需求好，遠(yuǎn)月需求預(yù)期差的格局。因此10月份的宏觀數(shù)據(jù)對(duì)01合約的影響不如05合約來(lái)的大。（短期影響：中性；長(zhǎng)期影響：空）

    從貨幣政策角度：

    10月社融及M2不及預(yù)期，主要是政策轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)的托底作用滯后體現(xiàn)導(dǎo)致，短期流動(dòng)性趨緊疊加人民幣貶值預(yù)期消除，可能對(duì)大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格有一定約束，但寬信用政策方向明確，流動(dòng)性未來(lái)還是有進(jìn)一步寬松的概率。而地產(chǎn)數(shù)據(jù)回落是政策主動(dòng)調(diào)控的必然結(jié)果，市場(chǎng)已有預(yù)期，所以除非新開(kāi)工及施工面積數(shù)據(jù)大幅回落，否則對(duì)目前螺紋走勢(shì)影響相對(duì)較小。（短期影響：偏空；長(zhǎng)期影響：空）

    從期螺持倉(cāng)角度：

     11月6日以來(lái)，永安在螺紋rb1901上的持倉(cāng)持續(xù)下降，從7.7萬(wàn)手凈空單降至11月14日的9000手凈空單，由此可見(jiàn)，永安用了7個(gè)交易日的時(shí)間將手上的凈空單出逃殆盡。11月15日，永安自減倉(cāng)以來(lái)首次出現(xiàn)凈流入，加倉(cāng)rb1901合約6000手凈空單，目前持有凈空單1.5萬(wàn)手。從1月合約的多空力量分析，經(jīng)過(guò)一輪大跌之后，主力空頭已經(jīng)在出走，但多頭進(jìn)攻性不足。（短期影響：中性）

    從市場(chǎng)調(diào)研角度：

    ①北材南下：普遍比去年增量，比例在20-50%不等，10月逐漸啟動(dòng)，廣州11月陸續(xù)集中到貨，上海11月中旬之后。地區(qū)優(yōu)先級(jí)華南、華東、山東，有鋼廠表示汽運(yùn)費(fèi)在300元/噸以?xún)?nèi)的地區(qū)都可以考慮，目前接單比較順利，多采用后結(jié)算的保值政策。

    ②鋼廠產(chǎn)銷(xiāo)：鋼廠滿負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年?yáng)|北地區(qū)粗鋼產(chǎn)量同比增加1000萬(wàn)噸或10%左右，主要增量在螺線。目前熱卷價(jià)格3800以下已經(jīng)觸及完全成本（北方熱卷市場(chǎng)價(jià)格3750），但鋼廠尚無(wú)減量考慮，保持現(xiàn)金流。訂單制造業(yè)的汽車(chē)、家電比較弱，螺紋正常，黑吉工地需求結(jié)束，遼寧11月末停工。另有鋼廠反饋焦煤協(xié)議供應(yīng)量不足，焦炭基本正常。

    ③冬儲(chǔ)：不僅貿(mào)易商不考慮冬儲(chǔ)，多數(shù)鋼廠也暫無(wú)計(jì)劃在本地執(zhí)行冬儲(chǔ)政策，優(yōu)先選擇南下，本地政策預(yù)計(jì)到1月視情況再定。

    ④出口：主要是板材，9-10月下降明顯，通過(guò)降價(jià)，11月有所恢復(fù)，預(yù)期仍比較弱。

    ⑤港口：鲅魚(yú)圈內(nèi)外貿(mào)鋼材一共130萬(wàn)噸（去年是11月中旬），由于適當(dāng)擴(kuò)容，并沒(méi)有暴庫(kù)，峰值將會(huì)超過(guò)去年，運(yùn)費(fèi)也比去年提前上漲（鲅魚(yú)圈到廣州淡季70，旺季100-110）。壓港因素主要是作業(yè)能力有限及上海進(jìn)博會(huì)影響。

    ⑥環(huán)保：環(huán)保組巡查比較頻繁，鋼廠也在積極上設(shè)備，廠區(qū)環(huán)境提升，產(chǎn)量無(wú)影響。

    （短期影響：偏空）

    總結(jié)：01合約空頭出走是擔(dān)憂盤(pán)面價(jià)格貼近華東地區(qū)的電爐成本3800以后可能迎來(lái)反彈，但前期高位空單落袋出走并不代表后期空頭不會(huì)回歸，多頭努力拉高多次卻仍未引起現(xiàn)貨共鳴，所以期螺1901選擇震蕩或下跌都可以，但現(xiàn)貨鋼價(jià)必須跌的比期螺多！否則拿什么來(lái)修復(fù)基差呢？（來(lái)源：富寶鋼鐵）