江山化工：順酐為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

DMF價(jià)格和價(jià)差處于06年以來(lái)的低位

從2011年以來(lái),DMF的價(jià)格和價(jià)差大體處于下行通道。今年2月底DMF價(jià)格和價(jià)差反彈過(guò)后又重歸底部。價(jià)格和價(jià)差角度看,目前DMF均處于06年以來(lái)低位。

區(qū)域優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)是公司DMF的核心競(jìng)爭(zhēng)力

公司的生產(chǎn)基地位于浙江江山,毗鄰主要市場(chǎng)溫州,具有運(yùn)輸成本和客戶服務(wù)優(yōu)勢(shì)。目前,公司DMF的原材料單耗、能耗等均處于行業(yè)先進(jìn)水平。公司是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入DMF領(lǐng)域的廠家之一,國(guó)內(nèi)大部分PU合成革生產(chǎn)廠家均為公司客戶,公司擁有穩(wěn)定的客戶群和較高的市場(chǎng)認(rèn)同度。

順酐是公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

寧波子公司由兩個(gè)項(xiàng)目組成:自籌資金項(xiàng)目(9萬(wàn)噸正丁烷)和募投項(xiàng)目(8萬(wàn)噸順酐及衍生物)。9萬(wàn)噸正丁烷項(xiàng)目目前已經(jīng)打通流程,一次性試車(chē)成功。8萬(wàn)噸順酐及衍生物(3.16萬(wàn)噸BDO、3萬(wàn)噸GBL、0.56萬(wàn)噸THF)項(xiàng)目目前已經(jīng)完成單體試車(chē)和聯(lián)動(dòng)試車(chē)工作,將進(jìn)入全面化工投料試車(chē)階段。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS分別為0.11元、0.17元和0.22元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率41.8%。公司正丁烷法生產(chǎn)順酐具有成本優(yōu)勢(shì),順酐項(xiàng)目投產(chǎn)后有望形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期;2、純苯價(jià)格大幅下跌;3、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。